中国实现经济最低增长目标，目前很大一部分是依靠基建投资。经济转型是个长期过程，短期内稳住经济，需要用投资来对冲出口和消费的压力。在投资组合中主要包括民间企业设备投资，地产投资和国家主导的基建投资。目前，民间企业设备投资下滑叠加地产调控，让基建投资扮演了短期内最重要的角色。

中国基建投资的空间还有多大呢？

让我们先来看看日本的基建投资历史。日本1955年到石油危机前的1970年实现了经济高速增长，在国民经济规模中，国内固定资本形成占比从1955年的19.8%提高到1970年的35%，远高于同期的欧美国家，其中民间企业设备投资增长了11.5倍，实际平均年化增长率为17.3%。民间企业投资占GDP比重由9.1%上升到22.9%。同期个人消费支出从62.5%下降到48.9%，民间住宅建设从3.2%上升到6.2%，政府消费支出从14%下降到7%，政府资本形成（基建投资）从5.7%上升到8.5%，出口从7.8%上升到13.7%。可以看出来，在日本经济高速增长期，国家主导的公共投资虽然也大幅增长，但并不是主角。真正拉动日本经济高速发展的最大功臣是民间企业设备投资，民间投资长期在政府基建投资规模的2-3倍左右。

将日本基建投资按照时代划分，表现为不同特点。1945-1955年是战后经济复苏期，政府基建投资主要集中在战后重建，灾害复兴，工矿业，道路，国有铁路，港口，电信电话等基础设施投资是主要重点。1955年到1965年，以发展工业产业为中心，围绕国民所得倍增计划，公共投资主要集中在东京，大阪等大城市圈，期间经历了东京奥运会。1965年到1975年，以调整全国地区间差距为中心，公共投资更倾向于地方城市，期间经历了大阪万博，札幌冬奥会，日本列岛改造等。1975年到1985年公共投资向大城市倾斜，75年后开始大量大型国债，80年后推行财政再建，开始对政府主导过度投资进行反省，81年至85年公共投资规模被大幅限制。1985年到1990年泡沫时期，为了应对日元升值萧条，进行了扩大内需的公共投资，同时倡导国土均衡化，以县（省）为单位扩建机场，港湾，上下水道及社会文化设施等。1990年泡沫崩溃后到现在，为应对产业空洞化和失业，一度扩大基建等公共投资，后因为财政改革等原因，在90年代中期达到高点后，基建投资一路下滑。1995年由于受阪神地震影响，进行了积极投资，2000年后公共投资预算被大幅削减，2008年金融危机后曾经一度出现恢复。

在经济发展过程中，日本提出过5次全国性综合开发计划，12次道路建设5年规划，9次湾港开发7年规划，8次下水道改善7年规划，7次机场建设7年规划，6次城市公园建设7年规划，9次治水治山7年规划。基建投资在日本经济整个发展过程中，起到了十分重要的拉动作用。在战前，基建的固定资本形成占经济整体比重大多数时间低于3%，战后逐步增加，70年代高速增长期达到10%，80年代财政再建期间下降到6%，泡沫崩溃后作为拉动经济的马车，一度恢复到9%。泡沫崩溃后的1990年至1995年，以及次贷危机后的2008年至2009年，两次拉动经济的最大投资都是道路，前者道路对总投资增速的贡献率达到36%，后者道路贡献率达到44%。

日本内阁府每5年发表一次社会资本存量，社会资本的统计范围是国民经济核算中对政府固定资本形成（基建）的统计范围，一个是存量一个是流量概念。存量统计覆盖17个领域，包括道路，港湾，机场，铁路，地铁，下水道，城市公园，文教设施，邮政，工业用水管道，治山治水等。作为基建投资存量的最新数据，2012年日本资本存量毛值达到786万亿日元（美国1997年后不再发表毛值），经过折旧处理后净资本存量，根据减价处理，使用年数设定等计算方式不同，大致在376万亿-471万亿日元之间。其中道路占比最大，资本存量毛值为254万亿日元，占全部的32.4%。其次是下水道系统毛值为82万亿，占比10.5%。基建投资资本存量中，产生收益的部分，包括机场，收费道路，上下水道，港湾等约为185万亿日元，占资本存量总额的23.5%。

在公共投资资金来源方面，主要依靠税收，国债，财政投融资和一部分民间资本。按照各个领域分类的资金来源看，国道（中央负担2/3，地方负担1/3），收费高速公路（高速公路公司发债或者银行贷款），河川（中央2/3，地方1/3），机场（中央2/3，地方1/3），港湾（中央5.5/10，地方4.5/10），国营土地改良（中央2/3，地方1/3）

2009年之后，日本的国家支出中，国债依存比例达到50%，之后一直维持这个比例。从财政角度，今后进行大规模的公共基建投资的可能性越来越低。2000年基建投资支出费用22万亿日元，和1986年同等规模，但是新增投资占比从1986年的88.5%，大幅下降到69.4%，被挤占的部分都是维修维护管理费用。基建的使用年限一般为30-50年，这决定了前期累计投资规模越大，后期维修维护费用越高。根据日本测算，2055年时，公共基建投资金额为27.1万亿日元，但是实际新增投资占比只有12.6%，剩余的87.4%全部为维修维护管理费用。随着人口减少，2085年日本人均资本存量将陷入严重过剩阶段。

日本在90年代中期开始出现劳动力人口减少趋势，老龄化加剧。人口减少意味着使用基建设施人口下降，即收费属性的基建收益的下降。基建投资最主要的资金来源是税收，在经济低迷情况下，加剧的财政负担越来越难维持基建投资。面对财政困难，日本对基建维护更新转向更多的利用民间资金。例如对国企进行民营化，以及让民营企业经营公共设施管理。并鼓励养老金等长期资金投资基建项目，同时在不断削减需要废弃的基建设施存量。

从日本的经验我们可以知道。

1. 基建投资在经济高速增长期始终处于辅助作用，在经济安定期和衰退期，起到了稳定作用;

2. 基建投资虽然可以拉动经济，但是累计下来的存量越大，其折旧维修管理成本越高，导致拉动经济的力量越来越弱;

3. 具有收益性的基建投资比重并不大，投资规模越大，后期财政平衡越难;

4. 随着人口结构变化，维修管理费用增加，过度基建的副作用会逐渐显现，因此从融资主体角度，如何引入民间投资，或者增强高效率的民间企业设备投资才是经济发展的关键。

聊完了日本，最后说说中国。中国在基础投资资本存量的统计上没有官方数据，民间研究和WIND系统给出的数据千差万别。有说2010年资本存量达到25万亿的，也有的说2015年说达到GDP的68%，更有的说应该和M2同步，也就是2016年达到155万亿。

中国的资本存量增速在1992年后一直维持在10%以上，2009年由于增速高峰时，达到23.8%。基建投资至今仍然是中国拉动经济的主要手段，每增长1%，可以带动国民经济增长0.19%-0.23%。相比日本基建主要依靠中央政府，中国的基建主要依靠地方政府这也是地方政府债务庞大的原因。

基建投资是有使用期限的，超过30-50年后，投资规模越庞大，其维修管理费用越高，财政负担越大，加上人口结构越发不合理，拉动经济的作用被大打折扣。基建并不是万能药，有效的激活民间资本，提高投资回报率，让民间企业投资出现正循环是经济长期可持续性发展的关键。

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